中国星河证券股份有限公司程培,宋丽莹近期对凯莱英进行议论并发布了议论证实《凯莱英2025年一季报点评：新兴业务快速增长现金九游体育app平台，功绩有望捏续回暖》，赐与凯莱英买入评级。

凯莱英(002821)

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事件：凯莱英2025Q1实现营业收入为15.41亿元，同比增长10.10%，毛利率42.5%；实现归母净利润为3.27亿元，同比增长15.83%，归母净利率21.2%。

小分子CDMO业务保捏相识，新兴业务同比增长超80%。2025Q1公司小分子业务营业收入约12.2亿元，同比基本捏平，毛利率45.17%；由于多肽、寡核苷酸、ADC等增量业务的捏续拓展，2025Q1新兴业务部分的收入约3.2亿元，同比增长超80%，毛利率33.05%，同比增长16pct，毛利率实现快速收复。利润层面，由于公司捏续激动降本增效的相干责罚步调，加速激动新业务爬坡，利润增速高于营业收入增速。

在手订单金额增速较好，激动国际交易化产能布局。适度2024年底，2024年新坚定单同比增长20%。其中，来自于西洋阛阓客户订单增速极端20%。公司在手订单总和10.52亿好意思元，同比增长极端20%。1）化学大分子CDMO业务在手订单同比增长超130%，国际订单同比增长超260%，展望2025年收入将实现翻倍以上增长。2024年多肽固投合成产能约21000L，展望2025H2多肽固投合成总产能将达30000L；2）制剂CDMO业务在手订单同比增长30%。3）临床CRO业务收入同比小幅下落，相连新型样197个。4）生物大分子CDMO业务收入同比加多13.91%，新增15个ADCIND相貌和3个BLA相貌，其中ADC相貌占比订单数目超60%，订单同比增长56%。国际产能方面，英国SandwichSite是公司国际产能布局的阶段性里程碑，其药物合成阶梯快速联想、高通量筛选和DoE实验联想等方面处于国际一活水平，领有平均15年以上专科训导的东谈主才团队，并于2024年8月初认真干涉运营，赓续取得多个分析、工艺设置及kilo分娩的订单，同期中试工场在2024年四季度相连分娩订单。

股权激发规划彰显发展信心，2025年展望实现双位数收入增长。2025年3月公司推出2025年A股规章性股票激发规划，初度授予的激发对象规划648东谈主，包括公司董事、高管、责罚及中枢技巧东谈主员，初度授予价钱为37.52元/股。公司100%捣毁限售的功绩考察条款：以2024年功绩为基数，2025-2028年营收增长率为13%/27%/40%/53%，玩忽2025-2028年扣非归母净利润增长率为14%/29%/42%/55%。

投资提出：公司是小分子CDMO龙头企业，先进工艺技巧构筑护城河，新兴业务进入加速结束期，盈利才能有望捏续进步。咱们展望2025-2027年公司营收66/74/83亿元，同比增速13%/13%/13%，归母净利润11.4/13.6/16.1亿元，同比增速20%/19%/18%，对应PE为23/20/17X，守护“保举”评级。

风险教导：订单取消的风险；汇率波动影响公司汇兑收益的风险；下流需求收复不足预期的风险；居品销售不足预期风险；研发与分娩经过不足预期的风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有21家机构给出评级，买入评级18家，增捏评级3家；昔时90天内机构规划均价为99.2。

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