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本文来自耿直证券盘问所于2024年12月25日发布的呈报《国际AI行使年度计谋：关注数据与行业Know-how撑持的各异化上风》，欲了解具体本体，请阅读呈报原文。
郝艳辉 S1220524050002
康百川 S1220524060001
张丰淇 S1220524070002
朱 壹（关系东谈主）
中枢不雅点
好意思股投资干线延续2023年趋势，连接围绕科技成长张开，纳指岁首于今（12月20日收盘，下同）累计涨幅32.55%，估值水平达历史91%分位的35.01x。高估值背后是AI带来的功绩收场与乐不雅预期——这也组成了本篇呈报的起点。咱们耀眼梳理了好意思股软件主义的AI布局，基于此商量并权衡国际AI的本事发展趋势与行使落地节拍；也从映射视角登程，对A/H股关系主义进行了梳理。
宏不雅压制成分撤废与功绩回暖鼓动AI软件行使主义自九月起反弹。复盘岁首于今AI产业链的剖判，咱们不雅察到，1）对AI投资契机的挖掘从算力基础才气向软件行使切换：市集预期与功绩剖判的脱节使软件行使公司在上半年股价剖判疲软，至9月宏不雅压制成分撤废、部分主义功绩回暖鼓动市集修正对行使公司的悲不雅预期；2）对AI行使的关注点从产物观点向功绩收场切换：软件股出现反弹后，市集愈加关注AI ROI情况，数字营销、数据分析等界限驱动收场功绩，基本面+估值双击鼓动大涨；CRM/ERP等企业处治场景有本事/花样/客户方面的积极进展，乐不雅预期驱动估值擢升；本体分娩软件变现节拍相对逾期，估值总结基本面。
咱们发现：1）从企业主体看，AI叙事正从龙头公司向中小企业演绎。中小企业的股价飞腾需要由功绩剖判撑持，市集对AI的往返关爱会进一步放大其功绩的增长。大型企业近期股价飞腾多由估值驱动，乐不雅预期由公司原有业务的市集所位以及AI产物的落地进展撑持；2）从AI本事类别看，判别式AI依然现在主要的变现技能，因其可控性与准确性更高，鄙俗大限制在特定任务场景落地；3）从竞争上风看，数据+行业knowhow—>算法—>用户的闭环是行使走出各异化的要害。
权衡2025年，AI行使的深度和广度有待探索，板块全体仍有上行空间；权衡AI行使将罢免判别式AI主导——判别式AI与生成式AI会通——生成式AI主导（LLM为主）——生成式AI主导（LLM+VLM会通）的落地规定。短期关注受益于传统AI以及传统AI与生成式AI有用会通的赛谈，包括1）数字营销：Meta、AppLovin、Unity；2）数据分析：Palantir、Innodata。中期关注将生成式AI融入企业泛泛使命的赛谈，包括1）办公：微软；2）CRM/ERP：Salesforce、SAP、Oracle、Workday、ServiceNow；3）本体分娩：Adobe、Autodesk。永遥望好具备构建Agent生态先发上风与数据上风，有望从底层重构软件系统的微软及Salesforce。
风险请示：宏不雅经济下行致老本开支减轻风险、AI本事迭代不足预期、AI行使买卖化进展不足预期、AI行使竞争加重风险。
正文如下
以上为呈报部安分容，完好呈报请稽察《国际AI行使年度计谋：关注数据与行业Know-how撑持的各异化上风》。
耿直互联网传媒&国际团队
郝艳辉
耿直证券盘问所
互联网传媒
&国际首席分析师
郝艳辉：10年从业资历，2017-2021年任海通传媒互联网首席，屡次获新资产最好分析师前三名。2021-2024年在头部险资买方机构细密港股恒生科技板块个股盘问，协助ODI账户投资。信守A股传媒板块和港股恒生科技赛谈，致力于从下到上阿尔法个股挖掘，信赖盘问创造价值。
康百川：香港中语大学金融工程硕士，曾履新于海通证券，三年传媒互联网盘问教学，2023年新资产“传播与文化”第3名团队成员主要追踪游戏等本体平台公司。
张丰淇：本科毕业于武汉大学，硕士毕业于伦敦政事经济学院。2022-2024年曾任职于广发证券，奴才团队获多项行业评比第一，包括新资产、水晶球、上证报、新浪金麒麟等。隐私影视、告白营销和出书等传媒细分界限，奋力主理行业的快与慢、变与不变，锚定盘问创造价值。
朱 壹：Al、SaaS软件九游体育app(中国)官方网站。